一、混凝土外加劑行業(yè)概況 混凝土外加劑，簡稱外加劑，是在混泥土拌合前或拌和過程中加入的用以改善混凝土性質的物質，現(xiàn)已成為除水泥、砂、石、水之外不可或缺的第五組份。 外加劑在混凝土各組份中價值占比不高，以C30混凝土為例，外加劑價值約占5%。 外加劑的上游是煤化工和石油化工行業(yè)。外加劑濃縮液稱為“母液”，母液在使用前需要定制化復配，復配后供下游客戶使用。 中國建筑材料聯(lián)合會混凝土外加劑分會每2年統(tǒng)計一次行業(yè)情況，據(jù)統(tǒng)計，2017年全國混凝土外加劑產量1399萬噸，折算成銷售額約560億元。 二、紅墻股份概況 公司多年來一直專注于混凝土外加劑行業(yè)。上市后至今股權相對集中，目前第一大股東劉連軍先生持股5743萬股，占總股本的45.44%，其他持股比例較高的股東還有廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司和珠海市富海燦陽投資發(fā)展有限公司等。 外加劑行業(yè)較為分散，行業(yè)前三名合計市場占有率不足10%，按銷售金額計算，公司排名行業(yè)第三，2017年市場占有率約1%左右。 公司堅持精細化管理，取得卓越成效，自2014年起至今，公司的外加劑銷售凈利率在行業(yè)龍頭企業(yè)中保持領先水平。 公司堅持以客戶為中心，多年來積累了大量長期穩(wěn)定的知名客戶，例如華潤水泥、上海建工、三和管樁等等。 公司堅持承擔社會責任，在依法納稅、生態(tài)環(huán)保、社會慈善等方面從未松懈。 三、紅墻股份主要經(jīng)營及財務指標優(yōu)于主要競爭對手 1、遠高于主要競爭對手的銷售凈利潤率：公司外加劑產品的毛利潤率不及競爭對手，但銷售凈利潤率遠高于競爭對手，以2017年為例，主要競爭對手外加劑銷售凈利潤率為8.04%，紅墻股份外加劑銷售凈利潤率為16.41%（扣除水泥及限制性股票攤銷的費用），是主要競爭對手的2倍。 2、遠低于主要競爭對手的期間費用比率：以2017年為例，紅墻股份管理費用占外加劑收入的比例為8.24%，主要競爭對手管理費用占外加劑收入的比例為12.16%，紅墻股份比競爭對手低近4個百分點；紅墻股份銷售費用占外加劑收入的比例為7.93%，主要競爭對手銷售費用占外加劑收入的比例為13.25%，紅墻股份比競爭對手低5個多百分點。 3、遠高于主要競爭對手的人均指標：以2017年為例，紅墻股份人均外加劑銷售收入171萬元，主要競爭對手人均外加劑銷售收入155萬元，紅墻股份比主要競爭對手高16萬元；紅墻股份人均外加劑銷售凈利潤28萬元，主要競爭對手人均外加劑銷售凈利潤12萬元，紅墻股份是主要競爭對手的2.3倍。 4、優(yōu)秀的應收賬款管理水平：以2017年為例，紅墻股份應收賬款周轉天數(shù)為163天，主要競爭對手應收賬款周轉天數(shù)為203天，紅墻股份應收賬款周轉天數(shù)比主要競爭對手快40天；紅墻股份賬齡在一年以內的應收賬款占應收賬款總額的比例為97.75%，主要競爭對手賬齡在一年以內的應收賬款占應收賬款總額的比例為90.04%，紅墻股份比主要競爭對手高7個多百分點。 5、極低的負債水平：紅墻股份一直保持低杠桿運行的穩(wěn)健策略，2015年底、2016年底、2017年底，主要競爭對手資產負債率分別為57.20%、52.53%、31.18%，紅墻股份資產負債率分別為15.73%、13.04%、23.61%，紅墻股份分別比主要競爭對手低40個百分點、39個百分點、7個百分點左右；2016年底、2017年底，主要競爭對手有息負債占負債總額的比例分別為76.94%、58.70%，而紅墻股份有息負債均為零。 四、紅墻股份優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績來自于精細的管理水平 公司專注外加劑行業(yè)多年，從實踐中總結出科學的管理方法，并不斷優(yōu)化用于指導實際工作：以客戶為中心的服務理念；強大的研發(fā)實力及豐富的配方數(shù)據(jù)庫；采購、生產、銷售、品控、物流、風控等閉環(huán)管理；為行業(yè)內少數(shù)自建物流的公司，物流成本比外包相比有較大的成本優(yōu)勢。 五、紅墻股份未來發(fā)展規(guī)劃 在外加劑領域，公司將通過內生增長、外延并購結合的方式努力做大做強。在IPO前紅墻股份外加劑市場集中在華南地區(qū)及周邊，在IPO后開始了在全國的布局，目前已經(jīng)基本完成全國主要地區(qū)的布局；2018年上半年公司外加劑銷售收入同比增長超過70%，高于主要競爭對手。 公司不排除在和外加劑領域具有協(xié)同效應的細分行業(yè)進行布局，提升公司的抗風險能力，回報投資者。 | 
